库存位于五年同期低位!甲醇为何难逃“预期差”走势?

  五一假期后,甲醇整体走势振荡偏弱,从盘面来看,受供应增加预期压制,反弹较为乏力,而现货方面,内地小幅走弱,港口受5月上旬到货偏少支撑,基差维持偏强。然而令市场感到困惑的是,甲醇库存位于5年同期低位,煤制生产利润逐步改善,尽管当前的基本面表现偏强,但仍然没有逃过“预期差”走势,即便4月份曾阶段性走强,但高度也十分有限。

供应端压力不凸显,甲醇却频现 “预期差”行情

  期货日报记者观察到,市场避险情绪升温,假期归来,甲醇盘面跳空低开,跌破2300元/吨关口。随着美联储加息落地,悲观担忧情绪外溢,甲醇期价进一步下探,最低触及2243元/吨,刷新近两年新低。

  实际上,“预期差”行情在今年的甲醇市场中频现。自3月以来,伊朗装置重启后,市场普遍有进口会大幅增加、库存会累积的预期,但一直没有兑现。

  记者了解到,甲醇2月份进口量出现大幅提升,超过100万吨,3月份进口量进一步增加至113万吨。1—4月份甲醇进口预估总量为397.84万吨,与去年同期相比增加24.09万吨,而1—4月份累计产量为2497.46万吨,低于去年同期32.17万吨。从进口和国产供应来看,甲醇市场供应出现一定下滑,市场预期差出现。

  当前也一样,尽管库存一直处于低位,且利润有所改善,但节后甲醇供应恢复迅速,西北本周已经开始累库了,进口后期也会大量增加,市场预期开始逐步走弱,利空在逐步兑现落地,甲醇市场预期差再一次出现。

  采访中,记者了解到,今年以来,我国甲醇市场供应端压力不凸显,这也是甲醇基本面最大的特点。

  “从去年11月份开始,甲醇行业开工整体偏低,产能利用率不高,部分产量损失。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪表示,西北主产区企业库存未如期累积,厂家库存水平不高。甲醇生产企业在4月份检修计划明显增加,随着装置陆续停车,行业开工水平逐步回落,跌破七成,最低仅有64.65%。“1—4月份甲醇累计产量低于去年同期水平,供应端出现一定收紧。沿海地区库存维持低位波动态势,国内货源供应压力不大,下游市场刚需弱稳,港口库存围绕70万吨波动。”她说。

  同样,在紫金天风期货甲醇分析师吴宏翔看来,今年甲醇市场整体内地供应较低,3—5月又为内地装置集中春检,内地供应同比处于低位。而港口方面,伊朗装置3月中下旬才陆续恢复(比往年晚一个月),4月份的进口量仅为95万吨附近,对于港口压力十分有限。

  中信建投期货甲醇分析师刘书源表示,今年港口库存偏低,主要原因是内地货源发往港口的货物偏少,以及进口货源直接发往MTO工厂所致。

  据他介绍,通常港口的货源分别由进口和内地组成。内地的货源包括:川渝的船货,河南的汽运,也有安徽阜阳汽运。2023年年初川渝的货偏少,主要因前期冬季限气停车,之后又再度阶段性短停;河南甲醇装置从2022年四季度开始,基本处于停车状态,整体去往港口的货源也偏少。2023年国外的进口货源大多直接发往MTO工厂,去社会库的偏少,且社会库提货也较2022年好一些,华东的需求同比此前疫情最差的时候也有明显的恢复。基于以上因素,2023年港口库存偏低。

  夏聪聪告诉记者,事实上,2022年经过持续去库,市场面临的高库存压力得到缓解,甲醇港口库存在2023年年初就低于往年同期水平。低库存从侧面反映甲醇市场供需矛盾未进一步激化,但今年以来工业品整体需求均不佳,内需叠加外贸提振作用有限,下游订单不足向上形成负反馈。

影响“预期差”行情的关键因素在于成本端与库存的变化

  “就基本面而言,目前支撑甲醇底部的是港口及内地的低库存,但考虑到甲醇本身的季节性,当5月内地春检陆续回归及港口进口增量兑现后,大概率进入累库阶段,低库存利多支撑有限。”吴宏翔表示,而从上游利润来看,内蒙目前现金流利润仍有200元/吨左右,考虑到目前低库存而春检仍未完全结束,现阶段的利润是较为合理的。但随着春检供应回归及淡季需求支撑有限,预计上游利润会季节性走弱,但这也要观察煤炭成本端的情况。

  对此,刘书源表示,虽然短期甲醇基本面没有出现太明显的变化,但市场对于成本端(煤炭)的预期较差。2023年期货市场上,以甲醇当作中长期煤炭空配的人偏多,空头给予的压力偏大。虽然夏季可能会对动力煤价格形成扰动,但随着上游煤炭供应的不断释放,市场预期下半年煤炭价格会进一步走弱的观点较多,甲醇成本支撑下移,甲醇期价重心不断下滑。

  从产业周期上看,由于2021—2022年煤炭价格高企,导致煤化工整体利润较低,使得部分边际产能开始淘汰,甲醇也是同样的情况。

  据吴宏翔介绍,甲醇一二季度维持非常低的开工率,低利润下产业开始主动去库存,这样使得春检3—5月供应继续收缩下,上游利润有所改善。

  “在这种低库存现实较强,而5月供应回归预期较差,现实与预期劈叉较多的情况下,造就了‘预期差’的出现。”吴宏翔说。

  记者了解到,当前,影响甲醇行情的关键因素仍在于煤炭成本端是否会继续走弱,以及5月开始的季节性累库能否持续兑现。

  “如果成本端继续向下,叠加甲醇自身基本面走弱(持续大幅累库),那在成本和基本面共振的情况下,甲醇向下仍有一定空间,或者说底部还没有出现。”吴宏翔表示,此外,市场还需要关注下跌后需求端的利润能否改善,从而使得需求走强,这主要体现在甲醇下游MTO装置上。“目前来看浙江兴兴69万吨/年装置是否会停车,而盛虹80万吨/年装置何时开车是市场中比较大的变数。”他称。

  “对于甲醇市场后期走势,市场要重点关注装置重启及进口量的变化。”夏聪聪表示,国际油价调整,海外市场报价下调,甲醇进口成本降低,后期流向国内市场货源增加,对沿海市场冲击力度将提升。

  在她看来,5月份甲醇市场需求缺乏亮点,供应弱稳叠加进口增加,市场将步入缓慢累库阶段。当前甲醇现货市场维持深度升水状态,基差高位运行,尚未出现收敛,高位基差难以持续,或通过现货价格下跌得到修复。

  展望后市,刘书源认为,甲醇的供需两端均承压明显,2309合约作为传统下游的需求淡季合约,市场人士倾向于空配,每年比较经典的9-1反套策略或可以逐步关注。

(文章来源:期货日报)

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