近期，国内外棉价正在进行着反弹运行的态势，虽然美国ICE 棉花价格仍在低位徘徊，但是利空因素正在释放，已从80美分下方重返80美分以上运行，国内郑棉也从14000以下的低位反弹至15000元/吨以上。整体上，随着行情事态的发展，国内外棉花市场的现实压力正在释放，预期正在向好的方面演绎，因为利多频繁出现令我们对棉市的预期也发生变化。

　　宏观压力正在缓释中

　　我们这里考虑的产业内外的压力主要来自宏观面的压力和产业供需面的压力。

　　从宏观面的压力来看，主要是美联储加息带来的对经济下行压力的影响。随着3月美国硅谷银行倒闭引发的银行业风险给市场带来了警示，同时也释放了美联储持续加息带来的负面效应，3月美联储加息25个基点，摆脱了激进加息的节奏，同时当下市场多个声音也预期5月美联储加息25个基点甚至不加息的可能性在增强，并且将可能结束本轮加息。这就意味着一年多来的加息带来的压力正在缓释中，但是经济下行的压力仍未排除在外，银行业倒闭风险的警示或令经济信贷受限可能性提高，有可能取代美联储或会进一步加息的可能。因此，我们仍需警惕。

　　产业现实供给压力仍存

　　产业面的压力来自于供给宽松，根据USDA 提供的4月供需报告预估显示，上调了2022/23年度全球棉花产量，主要是大幅上调中国棉花产量，同时需求上调幅度有限，以至于期末库存继续上调，预计2022/23年度全球棉花期末库存为2003.3万吨，比上一年度增加6.7%，预估值也高于3月预估值将近1%。但从消费角度看，4月的USDA供需报告显示消费较之前3月的预估有所上调，说明对预期的需求回暖得到正面的回应，但上调幅度有限，对需求仍表现谨慎。

　　国内市场而言，中国农业农村部4月同样上调了2022/23年度棉花产量至618万吨，较3月预估增加20万吨，消费需求上调10万吨至760万吨，进口预估下调20万吨，但期末库存大幅度上调近百万吨至848万吨，供应压力仍存。

　　利多频现对棉市作用较强

　　虽然国内外糖价面临的供给压力仍然存在，但是，当前内外棉市的利多正在逐步增多。

　　利多一：新年度棉花种植意向下降

　　美国新年度棉花种植面积预计下降。根据美国农业部3月31日发布的报告，2023年美国意向植棉面积为1130万英亩，同比减少18%，陆地棉面积1110万英亩，同比减少18%，皮马棉面积15.4万英亩，同比减少16%。近期，从美国棉花种植进度来看表现偏慢：截至2023年4月16日，美国棉花播种进度为8%，较前周增加2个百分点，较去年同期减少2个百分点，较过去五年平均值减少1个百分点（来源USDA）。

　　国内新年度棉花种植面积预期亦下降：国家棉花市场监测系统于2023年3月中下旬展开全国范围棉花种植意向调查。样本涉及14个省（自治区）、46个植棉县（市、团场）、1700个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2023年中国棉花意向种植面积4389.1万亩，同比减少227.9万亩，减幅4.9%，其中，新疆意向植棉面积为3842.5万亩，同比小幅减少89.3万亩，减幅2.3%。从最新的棉花种植情况来看，新疆有不少农户今年改种玉米等粮食作物令棉花种植面积预计下降。

　　利多二：下游企业原料及产品库存均较薄

　　根据近期跟踪的数据来看，纺织企业纱线库存消化速度快，这主要是基于去年冬季消费和节后消费回暖预期的影响。根据我的农产品网统计的数据，截至4月14日，纺纱厂堆放的纱线库存17.8天，较去年同期下降11.7天。从历年整体水平来看，纺织企业的纱线库存水平已经进入（除去2020-2022年疫情期间）的低位区域，继续压缩库存水平的空间有限，这或有利于企业采购棉花原料。

　　针对纺织企业的棉花原料库存，采购热情有所抬升，纺织厂棉花原料库存天数回升至25.9天，较去年年底增加7天，但与历史同期水平比，库存水平依旧偏低，同时也说明企业的采购动力还有提高空间。

　　利多三：出口数据回升，海外需求忧虑略有缓释

　　虽然市场对海外需求忧虑（欧美）依旧存在，但是从3月纺织品出口数据来看，回暖的预期继续增强。据中国海关总署最新数据显示，2023年3月，我国纺织品服装出口额为263.90亿美元，同比增长19.88%，为近三年同期最高水平。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为129.05亿美元，同比增长9.46%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为134.85亿美元，同比增长31.89%。 3月出口数据回升的主要原因与疫情、春节假日因素导致的订单后移影响有关外，与人民币贬值带来的出口动力增强关系也较大，也与我国纺织品出口市场已呈现出多元化有关，3月我国纺织品出口非欧美国家增幅明显。

　　利多四：政策提振效应

　　国家发改委网站4月14日消息，国家发改委、财政部发布《关于完善棉花目标价格政策实施措施的通知》。目标价格补贴政策以“稳价格、定量补贴、重质量、加快兵地融合”为主要核心，大体为：2023-2025年，新疆棉花目标价格水平为每吨18600元；对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴；在更大范围内实施质量补贴；合理确定质量补贴标准，利用“优质优补”引导优质棉花生产。从目标价格上与之前一致，可以理解为中性，对稳定新疆棉花种植面积有利，但从固定产量补贴来看，低于新疆实际产量，说明有一部分新疆棉花种植不在补贴范围，意味着在当下植棉效益不佳的情况下，新疆棉种植意向略有下降。

　　整体来说，在国际海外形势依旧复杂，整体海外流动性收紧过程对资产的负面作用压力仍在，不过近期有所缓释对市场的提振作用逐步增强。从供需面来看，虽然4月USDA调增全球棉花库存，给国际棉价带来的压力还未完全释放，但对于国内市场而言，我们认为压力最大的时刻已过去，虽然预期结转库存调增，但近期频现的利多支持内棉价格呈现反弹态势，下游纺织品库存低，预期需求回暖中意味着后续棉花去库存速度可能会加快，有利于棉价的回升。基于预期或有了转变迹象，我们需要对国内棉价低位徘徊运行的区间进行修正，底部重心继续抬高，上方压力进行调整，中短期棉价运行的区间调整至14500-16000区间。

　　风险因素：原油价格大幅波动、需求不及预期、政策变化等

（文章来源：中泰期货）