对于刚刚度过复活节小长假的美国投资者而言，本周备受关注的美国通胀报告可能有助于解决当前华尔街最紧迫的问题之一：市场是否正确地锁定了利率轨迹。

　　在3月震惊全球的欧美银行业危机之后，投资者眼下更加相信美联储将在下半年降息以防止经济衰退。这一押注大幅压低了债券收益率，并支撑了会影响股指的大型科技股和成长股。在过去几周，美债与美股几乎上演了“比翼齐飞”的景象……

　　但与此同时，美联储自身更为鹰派的利率前景预估依然认为，到2023年，借贷成本将大致保持在当前水平附近。在上周五基本符合预期的3月非农数据显示美国劳动力市场仍然坚韧后，业内对于美联储在5月可能最后再加息一次的预期更是一路高涨……

　　因而，本周三(4月12日)即将出炉的美国3月CPI数据，无疑将再度变得格外关键。如果最新数据显示，即使在美联储过去一年积极加息之后消费者物价仍强劲上涨，市场上5月加息的观点可能会得到进一步支持。而若反之——CPI数据出现超预期下降，则年末降息的呼声料将再度甚嚣尘上！

　　Wisdom Tree Investments固定收益策略主管Kevin Flanagan就表示，即将到来的美国通胀数据“是美联储5月会议的最终决定因素，一致或更强劲的CPI读数将对美国国债市场构成挑战。”

　　非农后5月加息预期高涨

　　上周五是西方传统的耶稣受难日，美债市场在缩短的交易时段中，于美东时间中午12点就提前收盘结束了全天交易。不过，当天市场的波动显然依旧不小——2年期美债收益率飙升了14个基点至3.97%，10年期美债收益率也攀升7个基点至3.38%，因美国上个月就业人数稳步增长，失业率再次跌至纪录低点附近，为美联储在下次会议上加息奠定了基础。

　　美国劳工部上周五公布的数据显示，3月份非农就业人数增加23.6万，预期增加23万；2月份上修为增加32.6万，失业率则出人意料地降至了3.5%。

　　虽然该报告中也不乏薪资降温迹象：平均时薪同比增幅创2021年6月以来最慢。但总体而言，继前两个月数据表现强劲之后，3月数据反映了劳动力市场的韧性，在经济中的其他部门出现放缓的情况下，这一点尤为突出。今年以来，非农就业人数已增加了逾100万人。

　　在上周五非农公布后，掉期市场预期下一次联邦公开市场委员会(FOMC)会议的额外政策收紧幅度将较当前4.83%的有效联邦基金利率上调19个基点左右——这表明，美联储官员5月将基准利率上调25个基点的可能性超过了三分之二。

　　Nationwide Life Insurance Co.首席经济学家Kathy Bostjancic表示，虽然非农数据有点喜忧参半，但劳动力市场强劲，通胀仍然高企且仍有粘性，足以导致美联储在5月份再次加息25个基点，这可能会是紧缩周期的最后一次，然后是长时间的暂停。

　　美国银行(Bank of America)也认为，3月份的就业报告使美联储有望在5月份加息25个基点。劳动力市场正在显示出降温的迹象，但仍然非常紧张。

　　又到“押宝”通胀数据的时刻了

　　上周五的非农是美联储官员在5月2日至3日政策会议之前能拿到的最后一份就业报告，不过在开会之前，他们还会拿到一些有关通胀和就业成本的关键数据。

　　FXStreet分析师Matias Salord指出，未来一周的通胀数据可能会为美联储货币政策的潜在轨迹提供更多的清晰度：周三将公布3月消费者价格指数(CPI)和FOMC会议纪要，周四将公布生产者价格指数(PPI)，周五公布的零售销售和消费者信心指数则将反映消费者状况。

　　其中最为重要的无疑就是周三的CPI报告。而从目前的市场预期看，这份CPI数据很可能也将有着极为特殊的意义：3月总体CPI同比涨幅很可能自本轮加息周期启动以来，首次降至核心CPI涨幅之下。

　　根据媒体调查经济学家的预估中值显示，3月份消费者价格指数的同比涨幅将从6%放缓至5.2%。相比之下，剔除能源和食品价格的核心CPI同比涨幅则预计将从5.5%升至5.6%。

　　虽然在一些外行人士看来，总体CPI的变动往往更有话题性。但是如果周三的数据真的显示，3月总体CPI数据大幅回落的同时，核心CPI却不跌反升，对于美联储遏制通胀的努力绝不会是一个好现象。尤其是OPEC+产油国本月早些时候刚刚宣布额外减产，可能令油价在年内晚些时候进一步走高的背景下。

　　美国银行财富管理公司的全国投资策略师Tom Hainlin表示，如果CPI过热，投资者将开始将利率定价为更接近美联储的水平，并可能给资产价格带来压力，该公司建议客户略微减持股票，预计加息将打击消费者支出和企业利润。

　　除了CPI数据外，美联储3月21日至22日议息会议的会议纪要也将于美东时间周三公布，可能就美联储进一步收紧政策的意愿以及对银行系统和贷款健康状况的最新看法提供更多线索。

　　美联储官员未来一周的讲话日程安排也颇为繁忙，多位地区联储主席——威廉姆斯、哈克、古尔斯比、卡什卡利和巴尔金均将在不同场合发表讲话。

（文章来源：财联社）