9月7日，在2022中国(郑州)国际期货论坛“聚酯产业分论坛”上，有关领导及产业、机构等专家共同探讨与交流了丰富衍生品工具箱、聚酯工业传统贸易模式蜕变升级等问题。

　　郑商所：产业风险管理工具体系初步形成

　　9月7日，在2022中国(郑州)国际期货论坛“聚酯产业分论坛”上，郑州商品交易所相关负责人在致辞中表示，近几年来，郑商所在PTA期货平稳运行的基础上，上市了PTA期权和短纤期货，聚酯产业链风险管理工具体系初步形成，市场规模和运行质量稳步提升，服务产业能力进一步增强。

　　据期货日报记者了解，2022年1—7月，PTA期货日均成交212万手，日均持仓226万手；法人客户成交占比50%，持仓占比82%；期现货价格相关性为0.99，累计交割57万吨。与此同时，短纤期货日均成交24万手，日均持仓31万手；法人客户成交占比54%，持仓占比83%；期现货价格相关性为0.98，累计交割6万吨。另外，PTA期权日均成交23万手，日均持仓21万手；法人客户成交占比73%，持仓占比64%。

　　据该负责人介绍，目前，占国内总产能96%的PTA生产企业利用期货套期保值；占国内总产能约50%的短纤生产企业运用期货对冲风险。场外仓单融资业务为5万吨PTA提供融资3亿元；短纤期货合约连续活跃初见成效，4月以来，6-10月合约依次成为主力合约。PTA期货对外开放方面，共有来自20个国家和地区的约400个境外客户开户，境外客户成交占比、持仓占比均在5%以上。

　　在中国证监会组织的期货品种功能评估中，PTA期货五年蝉联全国化工品第一，短纤期货相关指标已接近PTA等成熟品种水平。上述相关负责人表示，下一步，郑商所将重点做好以下四项工作：

　　一是扎实做好产业服务，开展“产业基地”“稳企安农护航实体”系列市场培育活动，总结推广期现结合典型案例和成功经验。二是持续完善规则制度，推进短纤期货引入仓库交割。2022年8月1日，郑商所联合中国化纤协会制定的短纤期货基准交割品团体标准正式实施，解决了纺纱用与水刺用短纤的区分难题，助力产业标准化规范化发展，也为短纤期货引入仓库交割打下坚实基础。三是加强新品种研发，努力推进PX、瓶片期货上市，进一步完善产品工具体系，更好助力聚酯产业高质量发展。四是加强PTA期货境外市场拓展，为更多国际客户提供风险管理服务。

　　中国化学纤维工业协会会长陈新伟：聚酯工业传统贸易模式蜕变升级

　　9月6—8日，2022中国(郑州)国际期货论坛于线上举行。在7日下午的“聚酯产业分论坛”上，中国化学纤维工业协会会长陈新伟在致辞时表示，纺织产业链的发展少不了期货工具的助力，期货市场深刻改变了聚酯市场传统贸易形式。

　　陈新伟表示，化纤工业是纺织产业链稳定发展和持续创新的核心支撑，是国际竞争优势领域，也是新材料产业重要组成部分。化纤是纺织产业链最重要的原料，其中聚酯涤纶占化纤总产量的80%以上、占国内纺织纤维加工总量的65%以上，承担着为纺织产业链稳定高效运转提供多功能、高品质原料的重任。近年来，聚酯龙头企业积极完善原油—PX—PTA—聚酯—纺织的全产业链布局，进一步强化我国聚酯产业的一体化和规模化优势。

　　2022年上半年，受新冠疫情、需求低迷、油价波动等影响，化纤行业总体生产经营形势严峻。“随着一系列稳经济政策陆续落地见效，宏观经济基本面和消费端有望保持恢复势头，纺织产业链运行质量也有望逐步改善，但随着新增产能的释放，下半年行业形势依然不太乐观。我们需要坚定信心，多措并举推进行业稳定可持续发展。”陈新伟说。

　　“纺织产业链的发展少不了期货工具的助力，期货市场深刻改变了聚酯市场的传统贸易形式。”陈新伟表示，2006年PTA期货在郑商所上市，为聚酯产业链企业提供了价格发现和风险管理工具，PTA期货逐渐被企业经营管理者接受，在指导企业安排生产计划、助力管理价格波动风险、稳定经营和锁定利润方面发挥了积极作用。2018年PTA期货国际化、2019年PTA期权上市、2020年涤纶短纤期货上市，形成了相对完善的聚酯产业链期货工具体系，较好地助力企业锁定成本、稳定产品价格以及调节库存，推动了疫情期间企业的复工复产，提升了产业链的国际竞争力和影响力，期货市场的功能和作用日益显现。

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　　“希望相关产业链企业更深入学习期货知识，认真研究期货市场运行规律，树立正确的套保理念，建立完善的内控制度和严格的业务流程，运用期货工具管理价格风险，促进企业稳定健康发展。”陈新伟建议，在郑商所大力支持下，相关机构一起努力，共同做好期货市场培育和推广，建立足够的风险防控机制，聚酯产业链的运行将更加稳健。

　　英国阿格斯有限公司石化产品高级分析师王未栋：全球PTA利润分化部分装置建设放缓

　　9月7日，在2022中国(郑州)国际期货论坛“聚酯产业分论坛”上，英国阿格斯有限公司石化产品高级分析师王未栋在谈及全球聚酯市场变化时表示，2022年以来，全球PTA利润出现分化，国内市场与出口市场利润分化明显，利润不佳叠加新冠肺炎疫情封控等因素，聚酯市场开工整体下降，国内外部分PTA装置建设有所推迟。

　　王未栋表示，2020年，PTA加工费为400—600元/吨，2021年，PTA加工费有所下降。而到了2022年，大部分时候，PTA加工费都没有超过400元/吨，甚至在部分时间出现了负加工费。这也在一定程度上表明PTA工厂利润情况堪忧。2022年上半年，由于生产亏损，供应商频频减产。

　　“海外PTA市场由于定价方式不同于国内，大部分采用成本定价模式，PTA利润水平相对稳定。但也正因如此，欧美PTA价格大幅度高于东北亚地区。”王未栋解释说。

　　就国内市场来看，2022年，受疫情反复和生产亏损影响，PTA企业多次采取限产保价等措施。不仅如此，国内长丝企业也因为需求不振、库存高企，纷纷采取减产动作。“2022年5—7月期间两次出台减产措施，使得聚酯整体开工率在旺季维持在80%左右，为历年来少有。”王未栋表示。

　　从新增装置来看，利润不佳叠加疫情封控、需求疲弱等因素，PTA建设进度有所推迟。就国内市场而言，2022年一季度，逸盛新材料装置投产之后，整个二、三季度里都没有新的PTA项目投产。而原先预计下半年投产的几套装置投产时间推迟，大部分将在10月到11月投产。此外，亚东石化扬州项目搁置。

　　与此同时，海外大部分PTA项目也延迟建设。在王未栋看来，海外PTA装置投产绝大多数都会延后，2022年很难看到海外新增PTA装置，而随着印度和土耳其项目的推进，2024之后产能或有明显增长。

　　上海石油天然气交易中心油品事业部总监张龙星：全球石油市场呈现“四高两低一强”特征

　　9月6—8日，2022中国(郑州)国际期货论坛于线上举行。在7日下午的“聚酯产业分论坛”上，上海石油天然气交易中心油品事业部总监张龙星在进行“新常态下的国际石油市场”主题演讲时表示，当前全球石油市场呈现“高油价、高贴水、高毛利、高需求、低库存、低供应、强结构”的“四高两低一强”特征。

　　张龙星从本轮高油价特点、历次高油价回顾、国际石油贸易新特点和中国应对之道四个方面进行了详细分析和讲解。他表示，俄乌冲突升级、全球需求旺盛、库存低位运行等多重因素助攻国际油价2022年突破100美元/桶，而其中，美联储货币政策是油价上涨的第一驱动力。

　　张龙星表示，与2008年、2011—2014年的高油价相比，本轮高油价伴随着全球能源市场的大转型，石油市场呈现“高油价、高贴水、高毛利、高需求、低库存、低供应、强结构”的特征。

　　期货日报记者了解到，年初以来，在全球需求复苏的拉动下，美国墨西哥湾、欧洲、新加坡等地炼油毛利均创历史最高水平，其中美国墨西哥湾炼油毛利一度攀升至50美元/桶，欧洲炼油毛利一度提升至35美元/桶，新加坡炼油毛利一度回升至26美元/桶，几乎是正常水平的2—3倍。柴油裂解价差大幅走高，其成为表现最亮眼的品种。

　　从需求来看，张龙星表示，随着全球陆续放松管控，新冠肺炎疫情给全球经济和石油需求带来的边际影响逐渐减弱，特别是美国和欧洲，需求强势回暖，汽柴油消费甚至超过疫情前的水平。

　　供应方面，随着国际油价攀升至近年来高位，“欧佩克+”主要产油国成为最大受益方，其为了保持现状，增产意愿明显不足。与此同时，欧佩克产油国剩余产能呈现持续下降态势。

　　库存方面，进入2022年，疫情影响减弱令全球石油需求向好，但供应端增长并未出现加速回升态势，以至于全球石油库存低位运行。

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　　“新冠肺炎疫情、俄乌冲突、高油价叠加全球能源转型，使得全球石油贸易呈现新的发展趋势。”张龙星表示，国际石油贸易面临的不稳定性和不确定性显著增加，石油市场可能出现阶段性供需失衡，叠加上游投资增长缓慢，高油价将持续一段时间，进而导致进口国成本增加。与此同时，石油美元体系面临挑战，多个国家尝试多币种结算方式；在全球低碳转型背景下，碳关税成为新的贸易壁垒，传统的油气贸易正在成为各国实现碳中和目标的重要载体。

　　张龙星认为，作为全球最大原油进口国的中国，在高油价下应保持战略定力，建议持续推进国内增储上产，牢牢端稳能源饭碗；发挥消费市场潜力，持续增强贸易能力；完善战略石油储备轮换机制，尝试开展市场化操作；加快可再生能源发展，推动石油行业绿色低碳转型。

　　产业链需进一步丰富衍生品工具箱

　　PTA期货作为国内市场首个化工品期货，经过郑商所近16年的培育，目前已与产业深度融合发展。在风险日益加大的背景下，企业的平稳运行离不开金融衍生工具的辅助。

　　期现结合模式保障企业生产运营

　　新凤鸣集团股份有限公司(下称新凤鸣)是一家集PTA、聚酯、涤纶纺丝、加弹、短纤进出口贸易为一体的现代大型股份制企业。

　　期货日报记者了解到，在生产经营中，新凤鸣主要面临的是原料和产品价格波动风险。

　　“PTA是聚酯生产的主原料，虽然我们有配套的独山能源，实现了聚酯的自供，但PX端和原油端的高波动仍对生产经营产生了较大影响。”新凤鸣总裁助理章四夕在2022中国(郑州)国际期货论坛“聚酯产业分论坛”上表示，独山能源一期于2019年10月投产，为更好地参与期货，新凤鸣在2020年下半年开始着手交割品牌事宜。2021年3月31日，“新凤鸣”正式成为PTA期货交割品牌；2022年4月29日，正式成为郑商所指定PTA期货免检品牌之一。

　　自2021年3月交割品牌成立以后，新凤鸣便积极筹备交割业务，当年9月，首次以新凤鸣品牌仓单形式完成交割。

　　作为PTA市场的蓄水池，期货交割发挥了重要作用。由于市场偶尔出现阶段性库容紧张问题，企业进行实货交割时，要先确认交割库容情况。

　　据章四夕介绍，2021年8月底，新凤鸣先确立了交割库的库容，后通过期货公司提出了交割申请，8月26—27日共注册生成990吨标准仓单，第二天仓单就被客户注销掉了。

　　“这是新凤鸣首次以期货交割形式将货源在市场正式流通，扩大了新凤鸣牌PTA的流通范围和市场影响力，也提升了企业形象。对客户而言，通过官方的质检报告以及交割流程，确保了品质的稳定性和可靠性。”章四夕如是说。

　　除了实物交割，新凤鸣还积极尝试运用套期保值、基差点价等模式来保障企业生产运营。

　　据介绍，面对原料端的供应缺口，新凤鸣通过提前购买基差货、用期货盘面自主点价形式来填补生产所需的原料缺口。

　　“2021年4月中下旬我司独山能源的装置计划检修，原料供应将出现阶段性缺口，当时基差处于-100元/吨的偏下水平，我司决定在日常购买基差货的基础上增加PTA采购量，且以我方后点价的方式进行。”章四夕介绍，4月20—23日，新凤鸣分别与卖家签订基差为9月合约-130元/吨的现货买卖合同，合计数量5万吨。5月20—27日，新凤鸣分批进行点价，点价均价为4590元/吨。最终，本轮实际采购均价相比5月现货均价，降低了210元/吨。

　　除了通过基差点价降低采购成本外，在聚酯装置检修期间，企业还通过点价销售，达到了降低原料库存的目的。

　　章四夕表示，2022年以来，国际经济形势复杂性、严峻性、不确定性显著增强，在需求收缩、供应放量、预期转弱三重压力下，企业面临的风险增大。与此同时，产业链下游开工、出口形势也较为严峻。

　　2022年7月初，随着高温天气的到来，聚酯产销持续清淡，工厂库存高位难降，不得不降负减产，进而导致PTA供应宽裕。

　　为了将库存控制在合理水平，新凤鸣在下调开工负荷后，决定将多余PTA以基差形式销售出去。

　　“7月上旬，我司分别于PTA买家签订基差买卖合同，合计数量2万吨，平均基差+350元/吨，并在7月底前由我方进行卖方点价。”章四夕表示，对买方而言，提前在盘面买入套保，规避了价格上涨风险，且对卖方而言，锁定了基差。新凤鸣在盘面上涨行情中分批点价，以5900元/吨的均价完成点价，较合同签订日的现货日均价5750元/吨增值了500元/吨，较现货月均价6170元/吨增值了80元/吨。

　　企业期待PX上市补齐原料短板

　　2022年，成本逻辑主导整个聚酯市场走势。作为聚酯产业链生产端的原料，PX与原油的价格变动牵动着产业链主体的神经。

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　　港联企业发展(上海)有限公司总经理江剑群在论坛上表示，2022年PX效益好转，PX与石脑油价差均值在304美元/吨，相比2021年增加91美元/吨，增幅为43%，其间一度达到684美元/吨。

　　“从绝对价格来看，PX跟涨原油，亚洲资源流入北美市场后一发不可收拾，年内价格涨幅在68%，最高为1512美元/吨，创出2011年以来的新高。”江剑群介绍，同期石脑油价格最高涨幅在56%。2月俄乌冲突爆发之初，石脑油跟随原油快速上涨。随后，由于烯烃市场疲软，石脑油行情回落，利润由此让渡给PX市场。

　　江剑群认为，2022年影响PX价格走势的主导因素与往年不同，尤其是欧美等远洋市场供应吃紧，直接促使“PX美亚价差套利窗口”打开。

　　“由于PTA投产周期快于PX，PX进口依赖度先升后降。”章四夕表示，自2019年起，PX进口依赖度开始下滑，2021年进口依赖度已经回落至38.64%。

　　据江剑群介绍，2022年PX市场表观消费量增加，进口依赖度下降至三成。2022年上半年，PX表观消费量为1763.11万吨，同比增加23.57万吨，而进口依赖度在2021年38.8%的基础上下滑至32.56%。

　　虽然PX进口依赖度逐渐下滑，但当前PX的定价权还是在国外。据章四夕介绍，PX现货贸易基本上以美元为主，有一口价和浮动价两种模式。

　　不仅如此，上半年PX价格波动幅度也较为罕见，实体企业期待PX期货能够尽早上市，以平滑和规避经营风险。

　　章四夕表示，PX期货上市利于完善产业结构。“上市PX期货，对PX工厂而言，可以扩展出货渠道、增加结算取价模式、增强国内话语权、防止PX库存贬值。”章四夕称，对PTA工厂而言，可以拓宽采购渠道、锁定原料采购成本；对贸易商而言，可以丰富交易模式。

　　在她看来，PX期货的上市，除了为PTA生产企业提供套保工具，结合已经上市的短纤以及未来上市的长丝、瓶片，还可以为整条产业链提供跨品种套利机会。“在产业链发展过程中，PX期货的上市更是锦上添花，不仅能为产业链客户带来规避风险的工具，还能促进企业结构的完善，增强企业的竞争力。”章四夕称。